一、事件概述
海亮股份發(fā)布2017年三季報(bào)，本報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入88.07億元，同比增長(zhǎng)65%，年初至報(bào)告期末營(yíng)業(yè)收入209.88億元，同比增長(zhǎng)65%，本報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.73億元，同比增長(zhǎng)70%，年初至報(bào)告期末該數(shù)據(jù)為5.75億元，同比增長(zhǎng)45%，本報(bào)告期歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)為1.95億元，同比增長(zhǎng)66%，年初至報(bào)告期末該數(shù)據(jù)為4.46億元，同比增長(zhǎng)27%。
二、分析與判斷
銅價(jià)上漲、空調(diào)銷(xiāo)售回暖促使公司營(yíng)收大幅增長(zhǎng)
2017年1-9月份SHFE銅均價(jià)為47090元/噸，同比增長(zhǎng)30%，公司產(chǎn)品售價(jià)水漲船高；2017年1-9月份空調(diào)產(chǎn)量為14831萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22%，根據(jù)公司半年報(bào)公布的數(shù)據(jù)推算，前三季度銷(xiāo)售量同比增長(zhǎng)約24%。售價(jià)與銷(xiāo)量的增長(zhǎng)使得營(yíng)業(yè)收入大幅增加。預(yù)計(jì)今年總銷(xiāo)量將超過(guò)50萬(wàn)噸，根據(jù)公司新增產(chǎn)能計(jì)劃，我們認(rèn)為公司未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入將主要取決于銷(xiāo)量的增長(zhǎng)。
內(nèi)生和外延相結(jié)合提高產(chǎn)能和銷(xiāo)量
根據(jù)公司公布的募投計(jì)劃，將投資9億元在廣東和安徽新建銅管產(chǎn)線，總產(chǎn)能16.5萬(wàn)噸，投資1.5億元新建年產(chǎn)1萬(wàn)噸的鋁合金扁管產(chǎn)線，投資2.3億元進(jìn)行銅管產(chǎn)線智能化改造和智能制造項(xiàng)目，8.9億元收購(gòu)諾爾達(dá)三家標(biāo)的公司。此外，行業(yè)內(nèi)其他公司將繼續(xù)為公司提供代加工服務(wù)。
公司將重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
我們測(cè)算今年公司銅管總銷(xiāo)量將超過(guò)50萬(wàn)噸，市占率約23%，位居行業(yè)第一，按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計(jì)2019年市占率將達(dá)到33%。擴(kuò)大市場(chǎng)占有率后，一方面公司的議價(jià)能力將得到提高，另一方面公司將有更大的能力塑造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)行業(yè)的研發(fā)方向，帶領(lǐng)行業(yè)向高端化發(fā)展，銅管行業(yè)將不僅僅是傳統(tǒng)的加工制造業(yè)，更有望使銅管加工成為集科技、健康、環(huán)保于一身的高端制造業(yè)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)我們對(duì)公司及行業(yè)發(fā)展的判斷，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.39元、0.47元和0.69元，對(duì)應(yīng)PE為21倍、18倍和12倍，根據(jù)可比公司(博威合金、楚江新材)的平均PE(TTM)27倍，給予公司24-26倍的PE，合理估值9.36-10.14元。