一、事件概述
海亮股份發(fā)布2017年三季報，本報告期營業(yè)收入88.07億元，同比增長65%，年初至報告期末營業(yè)收入209.88億元，同比增長65%，本報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.73億元，同比增長70%，年初至報告期末該數據為5.75億元，同比增長45%，本報告期歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤為1.95億元，同比增長66%，年初至報告期末該數據為4.46億元，同比增長27%。
二、分析與判斷
銅價上漲、空調銷售回暖促使公司營收大幅增長
2017年1-9月份SHFE銅均價為47090元/噸，同比增長30%，公司產品售價水漲船高；2017年1-9月份空調產量為14831萬臺，同比增長22%，根據公司半年報公布的數據推算，前三季度銷售量同比增長約24%。售價與銷量的增長使得營業(yè)收入大幅增加。預計今年總銷量將超過50萬噸，根據公司新增產能計劃，我們認為公司未來的營業(yè)收入將主要取決于銷量的增長。
內生和外延相結合提高產能和銷量
根據公司公布的募投計劃，將投資9億元在廣東和安徽新建銅管產線，總產能16.5萬噸，投資1.5億元新建年產1萬噸的鋁合金扁管產線，投資2.3億元進行銅管產線智能化改造和智能制造項目，8.9億元收購諾爾達三家標的公司。此外，行業(yè)內其他公司將繼續(xù)為公司提供代加工服務。
公司將重塑行業(yè)競爭格局
我們測算今年公司銅管總銷量將超過50萬噸，市占率約23%，位居行業(yè)第一，按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃，預計2019年市占率將達到33%。擴大市場占有率后，一方面公司的議價能力將得到提高，另一方面公司將有更大的能力塑造行業(yè)競爭力，引領行業(yè)的研發(fā)方向，帶領行業(yè)向高端化發(fā)展，銅管行業(yè)將不僅僅是傳統(tǒng)的加工制造業(yè)，更有望使銅管加工成為集科技、健康、環(huán)保于一身的高端制造業(yè)。
三、盈利預測與投資建議
根據我們對公司及行業(yè)發(fā)展的判斷，預計公司2017-2019年EPS為0.39元、0.47元和0.69元，對應PE為21倍、18倍和12倍，根據可比公司(博威合金、楚江新材)的平均PE(TTM)27倍，給予公司24-26倍的PE，合理估值9.36-10.14元。